可孚医疗(301087):家用医疗器械领军者,多维业务布局绘版图

潜心深耕医疗器械行业十余载,21年成功上市深交所科创版:可孚医疗是一家成立于2009年的国内领先的大型、综合性家用医疗器械企业,专业从事家用医疗器械的研发、生产、销售和服务。经过十多年的专业化经营,可孚医疗已经发展成为家用医疗器械领域内品种齐、渠道全、技术先进、具有较强竞争力和影响力的企业。

   市场空间星辰大海,公司赛道坡长雪厚:随着中国人口老龄化趋势加剧及分级诊疗政策落地,医疗器械市场需求快速增长。全民健康意识增强,"银发经济"发展势在必行。可孚医疗作为家庭医疗器械赛道的领先企业,我们预计公司将保持高速增长。

   可孚欧态合作CGM业务——连续血糖监测蓝海市场,构筑长期增长动能。

   据华经产业研究院数据,全球血糖监测器械市场规模由2015年的175亿美元增长至2022年的324亿美元,CAGR达9.2％,其中中国血糖监测行业市场规模为129.6亿元,同比增长14.79％。公司具有较高的品牌认知度和良好的市场口碑,欧态最新研发的M8持续葡萄糖监测系统兼具轻、准、易三大优势,优势互补加速进入CGM市场,有望成为公司新兴业务重要增长点。

   体态健康意识觉醒,"背背佳"品牌焕新助力二次增长:公司2022年收购获得"背背佳"品牌、知识产权以及与之相关的全部业务。"背背佳"品牌有20年以上的历史,产品在天猫商城矫姿品类连续多年排名第一、是京东商城健康品类热销品牌。根据背背佳相关店铺天猫后台和京东后台的汇总数据,2018-2020年的销售额(含税)分别为1.76亿元、2.66亿元、2.15亿元,是目前天猫商城康复类矫姿细分领域销售规模最大的品牌,颇具市场潜力。

   老龄化社会刚需,听力中心专业服务构建公司护城河:可孚医疗高瞻远瞩,布局"健耳听力"多年,在老龄化社会背景下战略意义重大。公司于2018年起运营健耳听力验配中心,截至2024年8月末共开设814家在运营的专业验配中心。2024年上半年公司听力业务收入1.33亿元,同比增长33.48％。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.74、2.02、2.33元,归母净利润增速分别为42.7％、16.1％、15.7％,参考可比公司估值,考虑公司所处家用医疗器械行业稳定性及领先地位,我们给予公司2024年20-25倍PE,对应合理价值区间34.71-43.38元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:家用医疗器械行业降速风险,CGM市场竞争格局恶化风险,并购整合及商誉减值风险等。