苏农银行(603323):24年信贷预计平稳,不良稳中改善

2月5日苏农银行发布2024年业绩快报,2024年公司营收、归母净利润分别同比+3.0％、+10.5％、增速较1-9月分别-1.8pct、-1.7pct。苏农银行资产质量走势较为平稳,不良率稳中下行,公司发展战略清晰、城区拓展空间广阔,维持买入评级。

   资产平稳增长,信贷边际改善据业绩快报,2024年末苏农银行总资产、总贷款、总存款同比+5.3％、+5.8％、+8.0％,较9月末分别+0.9pct、+0.9pct、-1.5pct。信贷投放边际回暖,存款增速略有下滑。24Q4单季新增贷款23亿元(24Q3单季新增贷款-39亿元);受主动调整信贷结构及需求偏弱的影响,公司2024年全年新增贷款规模70亿元,较23年的132亿元有所下滑。展望后续,一揽子政策驱动下经济逐步回暖,信贷需求有望逐步改善。

   不良稳中改善,关注略有上行据业绩快报,2024年末苏农银行不良率、拨备覆盖率为0.76％、389％,分别较24Q3末-1bp、-5pct。不良率边际下行,资产质量稳中向好。拨备覆盖率略有下滑但仍处于较高水平,风险抵补能力坚实,反哺利润有空间。

   2024年末苏农银行关注类贷款占比1.23％,较24Q3末+4bp,关注率边际有所提升,或主要受零售风险持续的影响,关注后续风险变化情况。

   单季盈利波动,ROE同比下行据业绩快报,2024年苏农银行ROE同比略下降0.37pct至11.30％,盈利略有波动。24Q4单季营收、归母净利润分别为9.5亿元、3.0亿元,同比-2.8％、+2.3％,环比24Q3单季分别+0.1亿元、-2.1亿元。2024年债市行情较好,前三季度其他非息收入增长为公司营收主要支撑,24Q4债市利率延续下行,预计公司投资类收益或延续较好表现。

   给予25年目标PB0.60倍鉴于其他非息高基数下或有放缓,我们预测公司24-26年归母净利润分别为19/21/24亿元(前值19/22/24亿元),同比增速10.5％/10.0％/11.0％,25年BVPS预测值10.64元(前值10.37元),对应PB0.50倍。可比公司25年Wind一致预测PB均值0.57倍,公司发展战略清晰、城区拓展空间广阔,应享受一定估值溢价,给予25年目标PB0.60倍(前值0.60倍),目标价6.38元(前值6.22元),买入评级。

   风险提示:政策推进力度不及预期;资产质量恶化超预期。