重庆啤酒(600132):业绩符合预期,量价承压成本望改善-2024业绩快报点评

本报告导读:业绩符合预期,量价双降,2025景气及成本或有望改善,目前股价对应2024年22X。

   投资要点:投资建议:业绩符合预期,基于对量价假设的调整,我们下调2024/25/26年EPS盈利预测至2.58/2.55/2.59元,原值2.72/2.69/2.66元。结合可比公司估值表,考虑到公司长期更高的新品类及新渠道扩展潜力,给予2025年PE25X,下调目标价至63.80元(原值66.19元),给予"增持"评级。

   业绩符合预期。公司发布2024业绩快报,2024年营收预计146.45亿元、同比减少1.15％,归母/扣非净利12.45/12.22亿元、同比下降6.84％/7.04％;对应24Q4单季营收15.82亿元、同比减少11.42％,归母/扣非净利亏损0.87/0.84亿元。

   现饮渠道疲软量价双降,2025年拓展新渠道新品类。据测算,我们预计2024年销量/吨价分别同比-0.75％/-0.4％,预计单Q4销量/吨价分别同比-8％/-3.8％,主因现饮消费场景承压。尽管非现饮渠道增加中高端投放,但进度较慢,现饮渠道整体销量占比下降,进而对吨价负面影响。展望2025年,渠道上,公司积极拥抱非现饮新渠道新消费,与零食量贩店、酒类专营店、歪马等达成合作;拓展非啤酒类产品,推出云南新品大理苍洱橙味汽水,25年风花雪月推出新品玫瑰海盐精酿;且随着非现饮渠道乌苏、1664等单品罐化率提升或将对公司整体高端化有所助力。

   资本开支项影响利润率,2025年成本优势费用控制。据测算,2024年佛山工厂资本开支对利润端带来明显负面影响,2025年预计摊销或提升,另一方面,佛山工厂投产或将带来运费节约,且资本开支项将下降。成本端,2025年1月大麦价格同比下降,包材成本压力较小。费用端,2025年公司或将对销售费用率加以控制,数字化助力人效、供应链、物流等效率持续提升,改善净利率仍有较大空间。

   预计公司将维持稳健的高分红率。

   风险提示:天气影响,原材料成本波动。