信测标准(300938):设立机器人合资公司,打造未来新的增长曲线-跟踪点评

事件描述

   2025年2月7日晚,信测标准公告与广东瓦力、公司董事长吕杰中先生合资设立"深圳信测标准机器人技术有限公司",三方出资比例分别为60％、20％、20％;合资公司经营范围为检测机器人、工业机器人、服务消费机器人、智能机器人的研发、制造和销售,以及相关技术服务与咨询。

   事件评论

   信测标准业务主要覆盖第三方检测服务和试验设备制造两大板块,下游行业主要为汽车和电子电器、航空航天等高端装备制造业。2024年前三季度公司实现营收5.51亿元,同比增7.95％;归母净利润1.43亿元,同比增7.43％。参考2024年上半年,公司业务构成如下:1)汽车检测:营收1.47亿元,同比增12.6％,在过去两年营收同比增20.8％/30.8％的高速成长基础上,2024H1汽车检测营收增速有所放缓,推测主因汽车检测下游存一定价格竞争;公司成立超20年,在汽车零部件及其功能可靠性检测领域拥有较高影响力,客户包括特斯拉、理想、小鹏、长安、东风、广汽等以及电子电气检测领域华为、联想、小米等。公司目前在深圳、广州、东莞、武汉、苏州、宁波等地拥有多个实验室基地,同时在主要大中型城市设立了基本覆盖全国的营销网点;2)电子电气产品检测:实现营收0.88亿元,同比增8.96％;3)试验设备:实现营收0.85亿元,同比增11.4％,其中试验设备子公司三思纵横2024H1营收同比增13.1％;4)日用消费品检测:实现营收0.25亿元,同比增6.39％;5)健康与环保检测:实现营收0.23亿元,同比增34.2％。

   信测标准拓展机器人业务的基础包括:技术协同、客户协同、场景协同。

   1)技术协同:①信测标准具备机器人EMC测试、安全测试、环境可靠性测试等能力和资质,可以在该能力范围内为机器人提供检测服务;同时,公司控股子公司三四纵横拥有装备研发制造能力。②本次合资方之一的广东瓦力汇聚了专业的机器人研发团队,创始人蒋毅拥有十年的日本机器人领域学术和产业经验,曾就职于日本机器人巨头企业、全球知名机器人厂家那智不二越(NACHI)机器人开发部;其母公司艨码科技在2024年推出了自主研发的工业级双轮足机器人"行影"获得了业界广泛好评。

   2)客户协同:信测在检测领域与汽车行业的小鹏、理想、东风、广汽、上汽等企业和电子电气领域的华为、小米、联想等企业拥有多年合作;而这些领域出于智能化和自动化的需求在未来预计为机器人应用的重要场景;或可降低信测未来的市场推广难度。

   3)场景协同:第三方检测机构也同样有机器人的使用需求。在检测服务行业中,员工薪酬为营业成本和期间费用中占比最高的一项,2023年检测全行业平均人均产值为30.1万元/年,仍有大幅提升的潜力,智能化检测机器人的应用在中长期可降低人工成本并显著提升检测效率和准确度。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年营收7.38亿元/8.56亿元/9.62亿元,同比增8.7％/15.9％/12.4％;归母净利润1.76亿元/2.02亿元/2.29亿元,同比增7.5％/14.7％/13.5％,对应PE估值29.3x/25.6x/22.5x;维持"买入"评级。

   风险提示1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险;2、实验室产能利用率不及预期风险。