南钢股份(600282):南京产业化战略的抓手,不只是高股息、还有确定性成长-首次覆盖报告

【核心结论】我们预测,2024-2026年公司归母净利润分别为21.61、23.44、25.18亿元,EPS为0.35、0.38、0.41元,PE为13、12、11倍,给予2025年15倍PE,目标价为5.54元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。

   【报告亮点】市场认为钢铁行业去产能很难落实,而我们认为去产能的手段从行政化到市场化,β的拐点已经出现;公司产业一体化布局,顺从产业发展的趋势和方向,走高端化和国际化路线,引领南京产业发展,具备明显α。

   【主要逻辑】一、行业β:从行政化到市场化,高端、绿色、智能、兼并实现供给侧改革。1)复盘2016-2018年钢铁行业供给侧去产能的历程——行政化手段为主。2)目前钢铁行业需求端彰显压力,政策层面地方化债"三箭齐发",静待效果显现;新一轮钢铁行业供给侧改革吹响号角,从光伏行业自律,到中钢协开展专项调研,再到铜材、铝材行业取消出口退税,我们认为新一轮供给侧去产能的战略地位上升到了前所未有高度。3)新一轮供给侧改革的抓手是高端化、绿色化、智能化,以及行业整合兼并,更具市场化特征。

   二、公司α:一体化布局找寻新增长点,高端化+国际化引领南京产业发展。

   1)一体化:公司通过横向、纵向延伸产业化布局,一方面在不断挖潜和找寻新的增长点,另一方面也提升了自身ROE的稳定性。2)高端化和国际化:从产品上看,代表先进钢铁材料的销量和收入占比不断提升;从下游应用上看,代表先进制造业方向的领域占比不断提升;从区域上看,高毛利率的出口业务占比不断提升;3)央企市值管理考核力度趋严,南钢股份大股东中信集团充分重视市值管理工作,公司作为中信集团旗下新材料板块的两大支柱上市公司之一,企业盈利(ROE)和市盈率属于关键指标,叠加2025-2026年铁矿石成本有望下降,公司业绩弹性释放值得期待;4)更高战略维度,在南京市推进产业强市的战略下,南钢集团作为南京市产业化布局的关键抓手和破局之钥,有望获得更多政策和资源支持,引领区域发展。

   风险提示:全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、原材料价格扰动等。