军信股份(301109):垃圾焚烧+IDC协同先行者,期待项目复制-公司深度研究

# 核心观点

   1. 湖南省综合固废平台，稀缺高分红标的。公司深耕固废处理业务十余年，为湖南省综合性固废平台。2024年底收购仁和环境过户完成，新增布局前端垃圾转运+餐厨垃圾，实现产业链一体化布局。依托技术优势、规模效应、协同处置及精细化管理，公司在2023年吨上网电量达到451度，垃圾焚烧一期、二期毛利率分别为64.8%和69.2%，均处于行业前列。近两年分红维持在3.69亿元，比例超过70%，当前股息率TTM为2.98%。

   2. 公司为首个公告垃圾焚烧+IDC协同项目的上市公司，期待项目复制。近期公司公告拟在吉尔吉斯奥什市建设垃圾科技处置项目，处理产能2000吨/天，包括绿电、供热和算力中心，进行电力、热能及算力的生产销售。浦发环保（浦东新区国资）所属垃圾焚烧协同黎明智算中心为目前稀缺的协同落地案例，使用垃圾焚烧厂的绿电并将废热通过配套溴化锂机组转化成冷能。此外，公司所在湖南省政策提出对新建智算中心进行补贴，并倡导使用绿电，规划到2030年全省智能算力规模达12000P。

   3. 仁和环境已过户完成，增厚利润、完成产业链一体化。2024年11月27日，仁和环境过户事宜办理完毕，成为上市公司的控股子公司，备考数据增厚归母净利润1.5亿元，交易后备考EPS增厚2.66%。2024-26年仁和环境业绩承诺分别为4.16亿元、4.36亿元、4.58亿元（非并表口径）。公司在运1万吨/日垃圾清运及800吨/日餐厨垃圾产能，产业链一体化布局。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2024-26年实现归母净利润分别为5.4亿元、7.62亿元、8.34亿元，对应25-26年PE为16.2倍和14.8倍。公司为湖南固废龙头，收购布局全产业链，切入垃圾焚烧+IDC协同，股息率TTM为2.98%。参考可比公司给予25年20倍PE，对应合理价值27.03元/股，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   电价补贴风险；处理费下调风险；客户集中度较高风险。

  

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