江河集团(601886):全年现金大幅流入,分红比例超95％

事件描述公司2024年全年实现营业收入224.06亿元,同比增长6.93％;归属净利润6.38亿元,同比减少5.07％,扣非后归属净利润4.19亿元,同比减少39.65％。

   事件评论2024年收入与订单均同比增长,展现行业下行期头部企业经营韧性。公司2024年全年实现营业收入224.06亿元,同比增长6.93％。公司实现单四季度营业收入69.84亿元,同比增长2.12％。从业务板块来看,建筑装饰板块表现突出,实现营业收入213亿元,同比增长7.08％;医疗健康板块实现营业收入10.95亿元,同比增长4.05％。订单方面,2024年公司建筑装饰业务新增订单约270.49亿元,同比增长4.68％,其中幕墙及光伏建筑业务新增订单约为172.05亿元,同比略增0.17％。

   行业竞争激烈使得毛利率有所下滑,但有减值冲回等非经项目带动整体归母净利润同比下滑幅度收窄。公司全年综合毛利率16.04％,同比下降1.07pct,其中建筑装饰毛利率同比下滑0.98pct。费用率方面,公司全年期间费用率10.19％,同比下降0.14pct。减值方面,2024年资产减值1.99亿元,同比增多0.58亿元,主要系商誉减值(1.1亿元)与地产减值(0.86亿元),信用减值2.73亿元,同比增多0.09亿元。非经常性损益2.19亿元,主要为金融资产公允价值变动(1.18亿元)以及单项计提应收款转回(0.69亿元)。

   公司加强收款,全年现金流入同比显著增长,大幅领先净利润。公司全年经营活动现金流净流入16.26亿元,同比多流入7.65亿元,收现比106.01％,同比提升5.75pct,同时,公司资产负债率同比下降0.61pct至70.35％,应收账款周转天数同比减少5.88至197.15天。在当前复杂的经济环境以及行业竞争日益激烈的形势下,公司持续取得较好经营现金流水平,充分体现了公司高质量的经营成果以及头部企业的综合实力。

   优异的现金流表现支撑全年分红比例超95％,红利属性凸显。公司和管理层高度重视市值管理工作,切实通过分红回报股东的信任和支持。2024年中期,公司向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税),共计派发现金红利1.7亿元(含税);2024年报,公司再次分红4.53亿元,两次合计分红6.23亿元,占比2024年归母净利润97.7％。

   海外订单加速落地,"产品化"战略带来新增长点。1)2024年公司在原有新加坡、马来西亚、印度尼西亚等海外市场基础上,进一步拓展包括沙特、迪拜、泰国、越南等地区或国家业务。全年海外业务(含港澳)新增订单76.3亿元,同比增长57％,占比总订单28％,其中幕墙订单约37亿元,同比增长56％,内装订单38.8亿元,同比增长58％,随着出海战略的进一步落地,海外业务占比将逐步提升。2)公司面向全球定制化销售幕墙产品及异型光伏组件产品,幕墙方面,2024年公司在澳洲签约6500万供货订单,BIPV方面,2024年签署内外部销售订单约4000万元。产品销售规模当前相对较小,未来随着客户逐步积累,有望为公司贡献增量业绩。预计公司2025-2027年实现业绩6.8、7.3、8.0亿元,对应当前市值估值为10.4、9.7、8.9倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、海外业务不及预期;2、原材料价格波动。