中国神华(601088):分红比例提升至76.5％,风范尽显-年报点评报告

# 核心观点

   1. 整体业绩：2024年中国神华实现营业收入3384亿元，同比微降1.37%；归母净利润586.7亿元，同比略减1.71%。四季度单季营收845亿元，同比下降6.8%，环比下降1.6%；归母净利润126亿元，同比增长10.3%，环比下降23.4%。

   2. 煤炭业务：公司全年商品煤产量3.27亿吨，同比增长0.8%；销量4.59亿吨，同比增长2.1%。吨煤综合售价564元/吨，同比下降3.4%；自产煤成本179元/吨，同比持平。长协销售占比提升至87.4%，现货销售占比下降至7.9%。

   3. 电力业务：全年发电量2232亿千瓦时，同比增长5.2%；售电量2103亿千瓦时，同比增长5.3%。四季度发电量和售电量环比均有所下降。售电价格403元/兆瓦时，同比下降2.7%；成本357元/兆瓦时，同比下降1.6%。

   4. 分红政策：公司拟每股派发股息2.26元（含税），分红比例提升至76.5%，股息率约为6.2%。

   5. 未来计划：2025年目标商品煤产量3.35亿吨，销量4.66亿吨；发电量2271亿千瓦时；营业收入计划3200亿元，资本开支418亿元。公司继续推进煤炭资源获取、煤电布局优化及运输网络建设。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为538/564/593亿元，对应PE为13.5/12.9/12.3倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   国内经济增速大幅下滑，煤炭下游需求不及预期，安全生产事故导致煤炭产量不及预期。

  

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