中原环保(000544):归母净利润正增长,多个项目进入运营期带来毛利率提升-公司点评报告

# 核心观点

   PPP项目陆续进入运营期，毛利率提升带来净利润增长。公司营业收入为54.43亿元，同比下降30.33%，主要由于PPP项目进入运营期，建设期收入下降；归母净利润为10.32亿元，同比增长20.00%；扣非后归母净利润为9.54亿元，同比增长36.80%。分业务来看：

   - 污水处理业务实现营收25.24亿元，同比增长20.11%，毛利率稳定在49.62%。

   - PPP项目实现营收22.09亿元，同比下降54.98%，但毛利率提升至43.14%。

   - 污泥处理业务实现营收4.26亿元，同比下降2.78%；供热销售业务实现营收1.54亿元，同比增长10.38%。

   污水处理业务基本盘稳定，多个项目进入运营期：郑州新区污水处理厂二期及提标改造项目、污泥处理项目等逐步投运，预计为公司带来稳定收入。同时，公司在再生水利用方面取得进展，累计供应再生水6284.23万吨，并推进多个地下污水处理厂建设。

   环保行业高质量发展，多项政策利好水务业务：国家及地方政府出台多项政策支持污水资源化利用、排水与污水处理等行业发展，为公司带来良好机遇。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年实现营业收入分别为59.94/63.96/68.46亿元，同比增长10.11%/6.71%/7.04%；归母净利润分别为13.68/15.39/16.96亿元，同比增长32.52%/12.48%/10.20%。根据2025年3月21日收盘价，对应PE分别为6.27/5.57/5.06倍，EPS分别为1.40/1.58/1.74元，给予公司“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。