华能国际(600011):经营主业持续改善,分红比例提升-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年营收为2456亿元，同比下降3.5%；归母净利润为101亿元，同比增长20.0%。第四季度营收为612亿元，同比下降3.0%，归母净利润为-2.8亿元，同比减亏38.4亿元，符合预期。

   2. 生物质板块及其他收益拖累业绩：第四季度其他收益为-4.7亿元，同比减少7.9亿元；生物质板块利润总额为-4.1亿元，同比增亏3.9亿元，主要受电价补贴冲回影响。资产及信用减值金额大幅收窄至6.4亿元，同比下降23.3亿元。

   3. 燃煤板块扭亏为盈：第四季度境内燃煤板块利润总额为5.7亿元，同比扭亏；度电利润总额为0.006元/千瓦时，同比增长0.039元/千瓦时。

   4. 新能源表现亮眼：第四季度新能源上网电量为144亿千瓦时，同比增长23.7%；风电和光伏上网电量分别为101亿千瓦时和42.4亿千瓦时，同比分别增长15.9%和47.2%。新能源板块利润总额为18.7亿元，同比增长29.4%，其中风电和光伏利润总额分别为15.7亿元和3.0亿元，同比分别增长28.5%和34.1%。

   5. 财务费用下降：第四季度财务费用为14.8亿元，同比下降6.5亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025~2026年EPS下调至0.77/0.81元（原为0.87/0.96元），给予2027年EPS为0.85元。

   - 维持目标价11.10元，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   新能源装机不及预期、煤价超预期、大额计提减值等。

  

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