中国国航(601111):亏损继续收窄,静待客运复苏

# 核心观点

   1. 业绩表现：中国国航2024年全年营业收入为1667.0亿元，同比增长18.1%，归母净利润为-2.4亿元，同比大幅减亏。四季度营业收入385.5亿元，同比增长8.2%，归母净利润-16.0亿元，同比有所减亏。

   2. 客运业务修复：全年运力投放同比增长21.7%，旅客周转量增长32.8%，旅客量达1.55亿人次，同比增长23.8%，客座率提升至79.85%。货运收入表现亮眼，同比增长78.0%。

   3. 成本费用控制：航油成本同比提高15%，非油成本增长19.7%，单位ASK非油成本同比下降5.6%。费用端整体略有下降，财务费用率降幅较大。

   4. 投资收益：受益于国泰航空业绩及资产处置收益，公司投资收益和营业外收入有所提升。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司营业收入分别为1735.1亿元、1851.7亿元、1968.8亿元，同比分别增长4.1%、6.7%、6.3%；归母净利润分别为36.1亿元、78.9亿元、106.5亿元，同比分别扭亏、增长118.4%、增长34.9%。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济下滑，油价大幅上涨，汇率贬值，安全事故。

  

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