中国移动(600941):HBN拉动业务增长,算力转型走深走实

# 核心观点

   1. 事件：中国移动发布2024年年报，实现营收10,408亿元，同比增长3.1%；归母净利润1,384亿元，同比增长5.0%。EBITDA为3,337亿元，同比下降2.3%。

   2. 移动ARPU值变化合理：个人市场收入下降1.33%，但5G客户渗透率达到55.0%，千兆家庭宽带和FTTR客户增长显著。家庭、政企及新兴市场收入均实现同比增长。

   3. 智算规模增长：公司资本开支投向算力，2024年通用算力达8.5EFLOPS，智能算力达29.2EFLOPS。2025年算力投资额提升至373亿元，AI领域硬件资源领先优势明确。

   4. 数据资源积累：公司数据资产入表额度激增，2024年年报入账6.16亿元，数据要素成为标配科目，估值提升动能充足。

   5. 分红比例上行：2024年派息率73%，全年股息每股5.09港元，同比增长5.4%。未来三年内现金分红比例将提升至75%以上。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年收入分别为1,088,038/1,134,553/1,179,311百万元，同比增长4.5%/4.3%/3.9%；归母净利润分别为146,408/150,713/156,309百万元，同比增长5.8%/2.9%/3.7%。对应EPS为6.79/6.99/7.25元，PE分别为15.60/15.15/14.61，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   ARPU波动风险、算力需求不及预期、技术研发不及预期、政策落地。

  

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