招商证券(600999):业绩保持稳健,分红比例大幅提升

# 核心观点

   1. 公司 2024 年实现营业收入/归母净利润分别为 208.91/103.86 亿元，同比分别增长 5.4%/18.5%，ROE 同比提升 0.91pct 至 8.82%。单四季度营业收入环比/同比分别增长 41.2%/33.6%至 66.12 亿元，归母净利润环比/同比分别增长 34.7%/37.0%至 32.36 亿元。

   2. 公司 2024 年经纪收入同比增长 11.8%至 61.83 亿元；投资收益+公允价值变动损益全年基本持平，金融投资规模小幅增长；投行收入受市场影响同比下降 34.2%至 8.56 亿元。

   3. 公司管理费用率同比提升 2.1pct 至 46.2%，但仍低于其他头部券商；分红比例显著提升至净利润的 40.02%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025-2027 年分别实现归母净利润 135.69、166.25、186.94 亿元，同比分别增长 30.7%、22.5%、12.4%，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   资本市场大幅波动风险；市场成交规模大幅下滑风险；行业监管政策超预期趋紧风险。

  

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