江淮汽车(600418):2024盈利承压,尊界品牌产品力向上

# 核心观点

   1. 2024年业绩低于预期：江淮汽车2024年实现收入422.02亿元，同比下滑6%；归母净利润为-17.84亿元，由盈转亏。第四季度亏损额创历史新高，主要由于资产减值计提大幅增加。

   2. 营收降幅收窄但压力犹存：全年营收同比下降6.3%，优于销量7.42%的降幅，体现产品结构改善。商用车板块增长5.4%，受益于海外出口增长17.2%至11.6万辆；乘用车板块收入下降23.1%，主因产品结构调整及自主品牌转型。

   3. 亏损扩大凸显经营压力：全年归母净利润为-17.84亿元，扣非净亏损同比扩大59.6%至27.41亿元，主要由于新能源转型期研发投入增加（研发费用率提升1.7个百分点至8.2%）及政府补贴退坡。

   4. 现金流表现稳健：经营性现金流净额为27.11亿元，存货规模优化带动营运资金效率提升。

   5. 战略转型持续推进：公司加速向智能电动化转型，研发投入达34.64亿元（同比增长55%），与华为合作的尊界品牌高端化布局取得阶段性突破。国际化战略推进，商用车出口增长显著，海外市占率提升。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年净利润：维持不变。

   - 2026年净利润：首次引入为9.88亿元。

   - 目标价：45.60元，对应2025/2026年市净率分别为8.3倍和7.7倍，较当前股价有30.3%的上行空间。

   - 评级：维持“跑赢行业”评级。

  

   # 风险提示

   1. 同华为合作车型不及预期。

   2. 公司扣非盈利持续下滑。

  

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