春立医疗(688236):海外收入大幅增长,国内逐渐走出集采影响

# 核心观点

   1. 年报数据：公司2024年实现营收8.06亿元（同比下降33.3%），归母净利润1.25亿元（同比下降55.0%），扣非净利润0.95亿元（同比下降62.8%）。第四季度营业收入2.98亿元（同比下降28.53%），归母净利润0.64亿元（同比下降34.33%），扣非净利润-0.51亿元（同比下降45.25%）。

   2. 海外收入增长显著：2024年公司境外业务实现收入3.53亿元，同比增长78%，毛利率提升2.10个百分点至65.90%。自2021年以来，海外收入复合增速约为89%。

   3. 国内集采影响逐步缓解：2024年国内收入约4.52亿元（同比下降55.23%），毛利率下降6.98个百分点至67.23%。预计公司将在2025年第二季度完全走出集采影响。

   4. 新产品储备丰富：公司在多孔钽、镁合金、PEEK等新材料领域进行战略布局，并积极研发手术机器人、运动医学、PRP和口腔等新管线产品，其中髋关节手术机器人是国际首个获批的自主感知手持式骨科机器人。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入预测：2025-2027年公司收入分别为10.83亿元、13.58亿元和16.86亿元，增速分别为34.4%、25.4%和24.1%。

   - 净利润预测：2025-2027年归母净利润分别为1.99亿元、2.56亿元和3.22亿元，增速分别为59.4%、28.5%和25.9%。

   - EPS与PE：2025-2027年EPS预计分别为0.52元、0.67元和0.84元，对应PE分别为26x、20x和16x。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 公司手术量增长不及预期风险。

   2. 公司行业竞争格局恶化风险。

   3. 公司非集采产品拓展不及预期风险。

  

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