春立医疗(688236):海外业绩亮眼,静待国内后续恢复-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩增速承压：2024年公司收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.06亿元、1.25亿元和0.96亿元，同比分别下降33.3%、55.0%和62.8%。我们认为主因是集采后产品价格下降及退换货影响，叠加费用水平高企，业绩低于预期。

   2. 海外业务表现亮眼：2024年公司国内收入同比下降55.2%，而海外收入同比增长78.3%，占比提升至43.8%。海外毛利率同比上升2.10个百分点至65.90%。

   3. 费用控制与毛利率变化：全年销售费用率同比下降1.89个百分点，但整体费用水平仍有所上升；全年及四季度毛利率分别同比下降5.85和13.86个百分点，主要受集采影响。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.4亿元、2.9亿元和3.4亿元，同比增速分别为+90%、+21%和+20%。

   - 维持“买入”评级，目标价为人民币19.83元（A股）和港币11.42元（H股）。

  

   # 风险提示

   新产品销售不及预期；集采产品放量不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。