天味食品(603317):激励目标达成,利润弹性释放

# 核心观点

   1. 收入与利润增长：2024年公司实现收入34.76亿元，同比增长10.41%；归母净利润6.25亿元，同比增长36.77%；扣非后归母净利润5.66亿元，同比增长40.00%。Q4单季度收入11.12亿元，同比增长21.57%，归母净利润1.92亿元，同比增长41.03%。

   2. 产品线表现：调味品收入34.70亿元，同比增长10.33%。其中火锅调料、中式菜品调料、香肠腊肉调料分别实现收入12.65、17.71、3.29亿元，同比分别增长3.53%、16.56%、10.99%，销量分别增长7.90%、16.70%、27.02%。

   3. 渠道与地区表现：全年线下收入28.74亿元，同比增长4.42%；线上收入5.96亿元，同比增长51.70%。Q4线下收入9.07亿元，同比增长19.45%；线上收入2.03亿元，同比增长26.54%。分地区看，南部、西部增长较快，北部略有下滑。

   4. 成本与费用：全年毛利率提升1.90个百分点至39.78%，主要受益于原材料价格下降。销售费用率同比下降2.39个百分点至12.98%，管理费用率下降0.96个百分点至5.34%。全年归母净利率提升3.46个百分点至17.97%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年收入分别为40.00、43.88、47.57亿元，归母净利润分别为6.99、7.68、8.37亿元，EPS分别为0.66、0.72、0.79元。对应PE为21.6倍、19.7倍、18.0倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   全球经济增速放缓；食品安全风险；市场竞争恶化带来促销超预期；原材料价格波动风险；研报信息更新不及时的风险。

  

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