赣锋锂业(002460):减值和公允价值损益拖累业绩,自有矿开发推进

# 核心观点

   1. 业绩表现：赣锋锂业2024年营业收入为189.1亿元，同比下降42.7%；归母净利润为-20.7亿元，同比转负。四季度营业收入为49.8亿元，同比下降31.7%，环比增长14.9%，但归母净利润仍为-14.3亿元，低于预期。

   2. 业绩拖累因素：

   - 锂板块量增价减，锂产品销量同比增长27%，但电池级碳酸锂均价同比下跌64%，导致毛利贡献下降。

   - 资产减值损失4.2亿元和公允价值变动损失14.8亿元拖累业绩。

   - 四季度权益投资收益为-3.3亿元，主要由于锂精矿价格下跌和成本上升影响Mt Marion锂矿的投资收益。

   3. 发展趋势：公司自有矿开发推进，非洲马里Goulamina锂矿一期产能已投产，阿根廷Cauchari项目爬坡顺利并计划增加直接提锂示范线，Mariana项目一期氯化锂产线于2025年2月投产。预计权益资源自给率将从2025年的30%提升至2028年的51%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：下调2025年净利润74%至3.4亿元，新引入2026年净利润为19.3亿元。

   - 估值：当前A股和H股股价对应2026年市盈率分别为35.5倍和20.1倍。

   - 评级：维持“跑赢行业”评级，目标价不变。A股较当前股价有13%的上涨空间，H股有21%的上涨空间（基于2026年40.2倍和24.2倍市盈率）。

  

   # 风险提示

   - 锂盐价格超预期下行；

   - 资源项目进展低于预期；

   - 海外资源项目开发风险。

  

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