苏泊尔(002032):外销动能强劲,高分红策略延续

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：苏泊尔实现营业收入224.3亿元（同比增长5.3%），归母净利润22.4亿元（同比增长3.0%）。Q4单季营收59.1亿元（同比减少0.4%），归母净利润8.1亿元（同比减少0.7%），内需疲软导致业绩承压。

   2. 内外销表现分化：内销收入149.3亿元（同比减少1.21%），受消费降级和市场竞争加剧影响；外销收入75.0亿元（同比增长21.1%），受益于SEB订单增长。

   3. 产品创新与渠道优化：公司加大技术研发，推出中高端产品如纯钛无涂层炒锅、远红外电饭煲，并拓展智能炊具和制冰机等新品类；加强抖音等兴趣电商布局，提升全渠道效率。

   4. 盈利能力稳定：毛利率24.7%（同比减少0.6pct），净利率10.0%（同比减少0.2pct）。费用率整体保持稳定，销售/管理/研发费用率分别为9.73%/1.77%/2.09%。

   5. 高分红策略：公司拟每10股派28.1元，分红总额22.39亿元（股利支付率99.74%）。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年营业收入分别为241/262/287亿元，同比增长7.4%/8.7%/9.6%；归母净利润为24/25/27亿元，同比增长8.3%/4.2%/6.7%。给予“增持”评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格波动，汇率波动，业绩预测和估值不达预期

  

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