中国银行(601988):外币资产对冲息差下行,资产质量稳健向好-公司点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：中国银行2024年营业收入同比增长1.16%，归母净利润同比增长2.56%。单季度增速显著提升，2024Q4归母净利润同比增长8.82%，较前三季度提升8.3个百分点。

   2. 资产质量优化：不良率降至1.25%，环比下降0.01个百分点；拨备覆盖率提升至200.60%，环比增加1.74个百分点。多行业不良率改善，公用事业、房地产业和采矿业表现尤为突出。

   3. 净息差企稳：全年净息差为1.40%，同比下降19bp，但环比降幅收窄至1bp。外币资产收益率上升部分抵消了人民币资产收益率的下滑。

   4. 资产负债增长：资产规模同比增长8.11%，贷款总额同比增长8.22%，存款总额同比增长5.66%。负债管理力度增强，付息债务平均付息率同比下降6bp。

   5. 定增方案落地：溢价发行价格为6.05元/股，较收盘价溢价10%，长期投资价值获财政部认可。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入预测：2025-2027年分别为6255亿元、6503亿元和6834亿元，同比增速为-0.73%、3.97%和5.08%。

   - 归母净利润预测：2025-2027年分别为2389亿元、2438亿元和2491亿元，同比增速为0.42%、2.09%和2.17%。

   - 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 金融监管政策发生重大变化；

   2. 房地产领域风险集中暴露；

   3. 经济回暖过程中发生黑天鹅事件；

   4. 债券市场发生异常波动，企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。

  

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