海尔智家(600690):海内外收入齐增,高分红政策延续-2024年报业绩点评

# 核心观点

   1. 收入与利润增长：2024年海尔智家实现营收2860亿元（YoY+4.3%），归母净利润187亿元（YoY+12.9%）。其中，Q4营收830亿元（YoY+9.9%），归母净利润36亿元（YoY+4.0%）。

   2. 高分红政策：公司延续高现金分红比例政策，2024年每10股派现9.65元（含税），现金分红比例为48.0%，结合股票回购，合计分红比例达50.6%。预计2025-2026年现金分红比例将超过50%。

   3. 内销与海外双增长：

   - 国内主营业务收入1417亿元（YoY+3.1%），受益于国补政策，卡萨帝品牌表现亮眼，Q4收入增长超30%，全年零售额增长12%。

   - 海外主营业务收入1429亿元（YoY+5.3%），其中南亚、东南亚市场表现突出，分别同比增长21%和15%。

   4. 毛利率与费用率优化：2024年公司毛利率为27.8%（同比+0.3pcts），销售/管理/研发/财务费用率分别为11.7%/4.2%/3.8%/0.2%，整体保持稳定，费用率小幅优化。

   5. 资产负债表与现金流：截至2024年末，公司货币资金等资产合计378亿元（占总资产的13%），经营性净现金流为265亿元，同比持平。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为215亿元、243亿元和273亿元（较前次预测分别下调3%、3%，新增2027年预测）。

   - 估值与评级：当前价对应PE为12、10、9倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   海外销售疲软，关税风险超预期，以旧换新政策效果不及预期。

  

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