赣锋锂业(002460):盈利筑底,资源自给率有望逐步提升

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现营业收入189.06亿元，同比下降43%；归属于上市公司股东净利润-20.74亿元，同比下降142%；扣非净利润-8.87亿元，同比下降133%。单季度来看，Q4营业收入49.81亿元，同比-31.67%，环比+14.87%；归母净利润-14.34亿元，同比-34.86%，环比-1294.81%；扣非净利润-5.30亿元，同比+68.40%，环比-168.65%。

   2. 锂板块业绩拖累：

   - 量：锂盐产量13.03万吨（yoy+24.94%），销量12.97万吨（yoy+27.41%），库存0.78万吨；

   - 价：锂产品均价9.3万元/吨，同比下降61%；

   - 盈利：锂盐板块毛利12.58亿元，同比下降59%，毛利率由13%降至10%，单吨毛利由3.0万元降至1.0万元/吨；

   - 资产减值：全年计提资产减值损失4.23亿元，主要为存货跌价损失。

   3. 锂电池板块利润走弱：

   - 量：动力储能电池产量11.44Gwh（yoy+7.76%），销量8.20Gwh（yoy-0.05%），库存6.53Gwh；消费电子产量3.37亿只（yoy+20.80%），销量3.34亿只（yoy+19.49%）；

   - 价：电池板块营业收入58.97亿元，同比下降23.50%，动力及储能电池平均售价降至0.46元/wh（yoy-36%）；

   - 盈利：毛利6.88亿元，同比-50.29%，毛利率11.67%（同比下降6.29pcts），赣锋锂电全年净利润-0.62亿元。

   4. 资源端布局逐步放量：公司控制资源总量达8453万吨LCE，权益资源量4997万吨LCE。2025年Cauchari-Olarz盐湖、Mariana盐湖、Goulamina锂矿将陆续放量，锂资源自给率提升至50-60%。

   5. 锂电池产能释放与固态电池布局：公司锂电池业务覆盖固态电池、动力电池等五大类二十余种产品，是行业内唯一一家拥有固态电池上下游一体化能力的企业。赣锋锂电已与知名无人机、eVTOL企业在高比能电池领域达成合作，计划2025年完成首批样品交付。

  

   # 盈利预测与评级

   - 锂价假设：下调2025-2027年锂价分别为7.5万元/吨、7.5万元/吨、8.0万元/吨（此前均为10万元/吨）。

   - 净利润预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.87亿元、11.12亿元、25.05亿元（此前2025-2026年净利润预测分别为45.51亿元、55.48亿元）。

   - 估值与评级：按照2025年4月11日收盘市值621亿计算，对应PE分别为127.6X、55.9X、24.8X。维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   主营产品价格波动风险；原材料成本波动的风险；下游需求不及预期的风险；供给端超预期释放的风险；需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后；核心假设条件变动造成盈利预测不及预期；研究报告使用的公开资料。

  

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