西部矿业(601168):冶炼业务拖累Q4业绩,玉龙铜矿扩产可期-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩增长主要得益于铜业务量价齐升：公司实现营收500.3亿元，同比+17%；归母净利润29.3亿元，同比+5%。铜精矿产量达17.75万吨，同比+35%，铜、铅、锌均价分别上涨9.7%、10.0%、7.8%。

   2. Q4业绩不及预期：归母净利润仅为1.99亿元，同比-66%，主要由于青海铜业冶炼亏损（全年净利-6.88亿元）及资产减值损失3.32亿元。

   3. 矿产铜产量超预期完成计划：全年矿产铜产量计划完成率达112%，上下半年均超额完成，或因出矿量和品位超出预期。

   4. 玉龙铜矿扩产进展顺利：矿石处理能力提升至2280万吨/年，2024年矿产铜、钼产量大幅增长；3000万吨扩能项目前期手续正在办理中。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为40亿元、46亿元和49亿元（较前次下调15%/14%），对应PE分别为9.1/7.8/7.4倍，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   金属价格下行超预期，扩产进展不及预期。

  

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