杭萧钢构(600477):业绩符合预期,积极拓展海外业务

#核心观点:

   事件:公司发布2024年年报。

   业绩符合预期,经营现金流流出增加。2024年,公司实现营收79.47亿元,

  同比下降26.55％。其中,多高层钢结构营收46.19亿元,同比下降26.04％;

  轻钢结构营收28.51亿元,同比下降30.13％。服务业营收2.32亿元,同比增

  长18.45％;建材产品营收1.05亿元,同比下降16.97％。公司实现归母净利

  润1.69亿元,同比下降42.46％;实现扣非净利润-0.05亿元,去年同期为2.5

  亿元。经营活动现金净流量为-7.65亿元,同比多流出2.04亿元,主要是上期

  使用票据结算比例增加所致。投资活动现金流净额为-5.28亿元,去年同期为

  -13.44亿元,主要因上期新建厂房投入使用增加设备等长期资产所致;筹资活

  动现金流净额为10.13亿元,同比下降48.8％,主要因上期收到建信融通、云

  信等保理融资尚未达到终止确认条件的影响。

   期间费用率有所提高。2024年,公司毛利率为15.82％,同比下降0.22pct;

  净利率为2.05％,同比下降0.93pct。期间费用率为13.98％,同比提高

  2.65pct。其中,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为

  1.69％/4.689％/2.379/5.24％,同比+0.52pct/+1.27pct/+0.8pct/+0.06pct.

  应收账款为32.97亿元,同比增加2.95亿元。资产负债率为67.19％,同比提

  高1.05pct。资产减值损失和信用减值损失共1.61亿元,同比减少0.23亿元。

   积极拓展海外业务。2024年,公司新签合同132.83亿元,已中标尚未签订

  合同的订单合计约5.88亿元;其中钢结构业务新签合同130.69亿元,同比下

  降11.43％。报告期公司钢结构产量为90.49万吨,同比下降43.16％;销售

  量为93万吨,同比下降40.16％;库存量为4.07万吨,同比下降38.15％。

  公司积极开拓海外市场,实现全年新签海外订单14.61亿元,包括阿曼苏丹国

  年产10万吨高纯硅基材料项目、HNNM印尼有限公司年产5万吨动力电池

  三元前驱体材料建设项目等。

   #盈利预测与评级:

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.73、1.82、1.98亿元,

  分别同比+2.47％6/+5.03％6/+8.89％,对应P/E分别为35.44/33.74/30.99x,维

  持"推荐"评级。

   #风险提示:

   固定资产投资下滑的风险;新签订单不及预期的风险;应收账款

  回收不及预期的风险。