思源电气(002028):超额完成全年目标,经营α+行业β共振助力成长-2024年年报点评

#核心观点：

   1、公司24年营收154.6亿元，同比+24.1%，归母净利润20.5亿元，同比+31.4%，毛利率31.2%，同比+1.7pct，归母净利率13.3%，同比+0.7pct。

   2、24年新签订单同比+30%，国内/海外分别同比超10%/80%。25年计划新签合同/实现营收分别为268/185亿元，同比+25%/20%。

   3、24年公司输变电设备实现收入154.58亿元，同比+24%，毛利率31.25%，同比+1.75pct。国内业务收入123.36亿元（同比+20%），毛利率29.78%（同比+2.18pct）；海外业务收入31.22亿元（同比+45%），毛利率37.06%（同比-1.49pct）。

   4、公司24年期间费用23.2亿元，同+25.1%，费用率15%，同+0.1pct。24年经营性净现金流24.6亿元，同+8.4%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-26年归母净利润分别为27.3/35.4亿元，27年归母净利润为45.6亿元，分别同比+33%/30%/29%，现价对应PE分别为20x/15x/12x，给予25年26x PE，对应目标价91.2元/股，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   电网投资不及预期，海外市场拓展不及预期，竞争加剧等。

  

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