路德环境(688156):生物发酵饲料销量稳步增长,现金流大幅改善-2024年报＆2025一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收2.78亿元（同比-20.92%），归母净利润-0.57亿元（-309.69%）；2025Q1营收0.63亿元（-7.18%），归母净利润0.01亿元（-77.89%）。

   2、2024年生物发酵饲料收入占比提升至78%，主动缩减环保工程类业务。销售毛利率21.93%（-14.32pct），期间费用率37.52%（+17.87pct）。

   3、酒糟饲料业务：营收2.17亿元（+10.19%），毛利率22.04%（-7.76pct）。河湖淤泥业务：营收0.10亿元（-88.41%），毛利率-8.55%。工程泥浆业务：营收0.31亿元（-43.66%），毛利率-0.98%。

   4、2024年白酒糟生物发酵饲料产量11.56万吨（+14.02%），销量11.26万吨（+20.75%），销售均价1926元/吨（-8.74%）。2025Q1销量2.75万吨（+12.16%），单价1695元/吨（环比+10.69%）。

   5、2024年经营性现金流净额0.53亿元（+379.41%），主要系酒糟饲料业务收入占比提升，账期缩短。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2026年归母净利润从1.37/2.23亿元下调至0.17/0.35亿元，预计2027年归母净利润为0.74亿元。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   产品销量不及预期，原材料价格波动，项目扩产低于预期。

  

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