中微公司(688012):刻蚀持续快速增长,薄膜沉积新品加快推进

#核心观点：

   1、公司2024年营收90.7亿，同比增长44.7%；扣非归母净利润13.9亿，同比增长16.5%；归母净利润16.2亿，同比下滑9.5%。1Q25营收21.7亿，同比增长35.4%；归母净利润3.1亿，同比增长25.7%；扣非归母净利润3.0亿，同比增长13.4%。

   2、刻蚀设备2024年营收72.77亿元，同比增长54.7%，覆盖95%以上刻蚀应用。预计2024年新签订单110~130亿，同比增长31.6%~55.5%。1Q25存货74.5亿，合同负债30.7亿，反映订单持续增长。

   3、薄膜沉积设备LPCVD累计出货量突破150个反应台，2024年批量订单约4.76亿元。EPI设备进入客户端量产验证阶段，1Q25完成多家客户工艺验证。

   4、成立超微公司重点开发电子束量检测设备，中微公司持股47.2%。全球半导体量检测设备市场规模2023年达128.3亿美元，CAGR为15.2%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025~2027年营收分别为120.9、157.9、198.9亿，同比增速分别为33.4%、30.5%、26.0%。归母净利润分别为24.4、32.2、42.9亿，同比增速分别为51.2%、31.8%、33.4%，对应动态市盈率分别为48、36、27倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   需求低于预期影响晶圆厂扩产节奏；设备验证结果不达预期。

  

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