药康生物(688046):利润短期承压,海外业务维持高增长-2024年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收6.87亿元（+10.39%），归母净利润1.10亿元（-30.89%），扣非净利润0.76亿元（-29.33%）。

   2、2025Q1营收1.71亿元（+8.76%），归母净利润29.98百万元（+1.70%），扣非净利润25.11百万元（+9.80%）。

   3、分业务看：商品化小鼠模型销售营收4.0亿元（+9.0%），功能药效营收1.5亿元（+14.6%），定制繁育营收0.85亿元（+8.0%），模型定制营收0.34亿元（-3.4%）。

   4、分区域看：海外营收1.14亿元（+22.5%），国内营收5.72亿元（+8.3%）。

   5、毛利率下降原因：商品化小鼠模型销售中低毛利率品类占比提升，功能药效开拓低价科研客户，人员成本、设施折旧与租金增加。

   6、成长性体现：国内设施布局完成（28万笼，+40%），海外市场规模大且保持高增长，小鼠模型品类齐全并持续推出新品种。

  

   #盈利预测与评级：

   2025-2026年营收预测从9.60/11.52亿元下调至8.15/9.35亿元，归母净利润从2.20/2.64亿元下调至1.33/1.61亿元。预测2027年营收10.68亿元，归母净利润1.96亿元。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   需求持续下行；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧等。

  

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