德方纳米(300769):25Q1盈利有所改善,静待经营拐点-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、Q1毛利率转正，业绩符合预期。24年营收76亿元，同比-55%，归母净利润-13.4亿元，同比减亏，毛利率-4.6%，同比-5pct。25Q1营收20亿元，同环比+6%/+85%，归母净利润-1.7亿元，同环比减亏，毛利率0.3%，同环比+0.3/+14pct。

   2、24年出货量微增，25Q1恢复高增。24年出货量22.6万吨，同比+6%，预计25年出货量28-30万吨，同比增近30%。目前产能45万吨，有效产能26万吨铁锂+11万吨锰铁锂。

   3、25Q1毛利率转正，25H2有望单季扭亏。24年铁锂均价3.7万元/吨，同比-59%，毛利率-4.6%，单吨亏损0.6万元/吨。25Q1均价恢复至3.6万元/吨，毛利率转正至0.3%，单吨亏损0.37万元/吨。

   4、Q1费用管控加强，存货减少。25Q1期间费用1.7亿元，同环比-31.7%/-15.7%，费用率8.3%，同环比-4.6/-10pct；25Q1末存货8.3亿元，较年初-16%。

  

   #盈利预测与评级：

   下修25-26年归母净利预期至-1.5/2.7亿元（原预期0.6/4.8亿元），新增27年归母净利预期6.1亿元，同比+89%/+286%/+127%，对应26-27年PE为28x/12x，下调至"增持"评级。

  

   #风险提示：

   需求不及预期，原材料价格大幅波动。

  

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