农业银行(601288):利润韧性较强,不良边际改善-季报点评

#核心观点：

   1、农业银行2025年一季度归母净利润同比增长2.2%，营业收入同比增长0.4%。

   2、县域金融特色突出，信贷投放稳健，一季度零售、对公贷款分别新增4432亿元、7035亿元，县域贷款新增7261亿元。

   3、净息差较2024年下降8bp至1.34%，资产端定价承压，负债成本优化。

   4、非息收入同比增长11.1%，其他非息收入同比增长45.3%，中收同比降幅收窄。

   5、不良贷款率环比下降2bp至1.28%，拨备覆盖率298%，资本充足率保持优异。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025-2027年归母净利润为2893/2981/3140亿元，同比增速2.6%/3.0%/5.3%。给予A/H25年目标PB0.80/0.70倍，目标价6.40元/6.02港币，维持增持/买入评级。

  

   #风险提示：

   政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。

  

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