登海种业(002041):25Q1环比扭亏,关注新销售季表现-季报点评

#核心观点：

   1、登海种业2025年Q1实现营收1.63亿元（同比-30.04%、环比-75.63%），归母净利2459.77万元（同比-18.37%、环比扭亏），扣非净利412.38万元（同比-70.24%）。

   2、25Q1归母净利润略高于预期，主因非经常损益表现超预期，包括处置子公司资产收益和政府补助增加。

   3、25Q1毛利率30.7%，同比+4.6pct、环比+1.84pct，盈利能力回升。

   4、公司有6个转基因玉米品种通过审定、3个在审，品种优势强，2024年研发费用8322万元（同比+25%），研发费率6.7%（同比+2.4pct）。

   5、国内玉米价格有望触底回升，支撑2025/26年度传统种业景气。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润为1.6、2.3、2.8亿元。给予公司25年62XPE，对应目标价11.34元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   转基因品种推广进度/种业监管力度/粮价表现不及预期，发生严重自然灾害。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。