重庆啤酒(600132):开局势能良好,盈利能力改善

#核心观点：

   1、1Q25公司实现营收43.6亿元，同比+1.5%，归母净利润4.7亿元，同比+4.6%。

   2、1Q25啤酒收入42.4亿元，同比+1.6%，销量88.4万千升，同比+1.9%，吨价4804元/千升，同比-0.3%。

   3、分产品看，高档/主流/经济产品分别实现营收26.0/15.5/0.9亿元，同比分别+1%/+2%/+6%。

   4、分区域看，西北/中区/南区分别实现营收11.8/18.3/12.3亿元，同比分别+1.6%/+1.4%/+1.8%。

   5、1Q25公司毛利率48.4%，同比+0.5pct，销售/管理费用率分别为12.7%/3.4%，同比分别-0.4/+0.3pct。

   6、1Q25公司归母净利率10.9%，同比+0.3pct。

  

   #盈利预测与评级：

   1、上调2025-27年归母净利预测至12.7/13.3/13.9亿元（原值：12.4/12.6/12.8亿元）。

   2、2025-27年营业收入预测为14,940/15,256/15,570百万元，同比分别+2.0%/+2.1%/+2.1%。

   3、2025-27年净利润预测为1,272/1,328/1,385百万元，同比分别+14.1%/+4.4%/+4.3%。

   4、维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   乌苏全国化推广不及预期；大麦、包材等原料成本超预期上行；行业需求不及预期；行业竞争加剧；食品安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。