酒鬼酒(000799):内调外养,强基树本-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、24FY营收14.2亿元，同比-49.7%；归母净利0.12亿元，同比-97.7%。25Q1营收3.4亿元，同比-30.3%；归母净利0.32亿元，同比-56.8%。

   2、产品表现：内参系列收入2.4亿元（同比-67.1%），酒鬼系列收入8.3亿元（同比-49.3%），湘泉及其他系列收入3.4亿元（同比-24.9%）。

   3、地区表现：省内营收6.4亿元（同比-45.9%），省外营收7.8亿元（同比-52.5%）。经销商数量减少25%至1326名。

   4、财务表现：24FY毛利率71.4%（同比-7.0pct），销售费率42.9%（同比+10.7pct）。25Q1毛利率同比-0.4pct，销售费率同比-6.2pct。

   5、战略调整：2025年聚焦"高质量销售"，升级"2+2+2"产品矩阵，精简50%SKU，强化省内网格化管理，建设24000家核心终端。

  

   #盈利预测与评级：

   调整2025~2026年归母净利润预测为0.7、1.1亿元，新增2027年预测为1.5亿元，当前市值对应PE为213、128、91倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   经济向好节奏不确定性；食品安全风险；酒鬼省外调整不及预期；高端酒竞争超预期。

  

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