中芯国际(688981):25Q1客户提前拉货效果显现,生产波动等影响Q2收入表现-公司点评报告

#核心观点：

   1、25Q1收入22.47亿美元，同比+28.4%/环比+1.8%，低于指引；毛利率22.5%，同比+8.8pcts/环比持平，超指引上限。

   2、25Q1归母净利润1.88亿美元，同比+161%/环比+74%。

   3、25Q1折合8英寸晶圆出货量229.2万片，同比+27.7%/环比+15%；产能利用率89.6%，环比+4.1pcts。

   4、25Q1折合8英寸晶圆ASP933美元，环比-8.9%。

   5、25Q2指引收入环比下滑4-6%，中值约21.3亿美元；毛利率指引18-20%，中值环比-3.5pcts。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年收入为673.3/754.1/848.4亿元，预计归母净利润为46.2/56.4/65.1亿元，对应PE为148.3/121.6/105.3倍，维持“增持”投资评级。

  

   #风险提示：

   下游需求复苏不及预期，ASP短期波动，产能供过于求，设备交付不及预期，先进制程受制裁，折旧增加，产能扩张不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。