三生国健(688336):自免项目顺利推进,多个品种开花结果-深度研究

#核心观点：

   1、公司成立于2002年，是中国首批专注于抗体药物的创新型抗体药物企业，拥有研、产、销一体化成熟平台，专注于单抗、双抗、多抗及多功能重组蛋白等新技术研究。

   2、公司已上市产品3个，22个处于不同开发阶段的在研创新药物项目，其中大部分为治疗用生物制品1类，部分在研药物为中美双报。608、611、613有望于近三年内上市。

   3、自2020年上市以来，公司业绩稳健增长，营业收入2020-2024年CAGR达到15.88%，归母净利润2021-2024年CAGR达到239.16%。

   4、根据沙利文报告，预计2030年全球单抗市场规模达到3280亿美元，2023-2030年CAGR达到4.8%。中国单抗市场将以远高于全球水平的速度增长，预计2023年其市场规模达到3678亿元，2023-2030年CAGR达到13.0%。

   5、公司与辉瑞公司达成合作协议，授予辉瑞公司在除中国大陆以外的其他国家和地区独家开发、生产和商业化许可产品707项目的权利，首付款12.5亿美元，里程碑款项至多48亿美元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为20.75/32.49/41.49亿元，归母净利润分别为8.97/17.81/23.78亿元，EPS分别为1.45/2.89/3.86元，对应2025年6月13日收盘PE分别为40/20/15倍。维持公司"增持"评级。

  

   #风险提示：

   1、创新药研发面临不确定性以及较大市场竞争的风险；

   2、研发投入增多，核心产品销量增长不及预期的风险；

   3、集采所带来的收入增长不确定性风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。