美诺华(603538):业绩预告靓丽,GLP-1创新管线未来可期

#核心观点：

   1、公司2025年半年度业绩预增，预计归母净利润4600-5200万元，同比增长142.84%-174.52%，扣非净利润3062.52-3662.52万元，同比增长55.80%-86.33%。

   2、2025年Q2预计实现归母净利润2477.83-3077.83万元，同比增长405.68%-528.13%，环比增长16.76%-45.03%。

   3、利润超预期高增主要由于制剂板块新建产能释放，海外大客户新增订单持续催化，原料药业务结构性改善，产能利用率持续提升，西格列汀等高毛利产品快速放量。

   4、原料药业务：沙坦类API止跌企稳，专利悬崖有望拉动特色原料药放量。沙库巴曲缬沙坦钠片于2025年6月获批，达格列净片等原料药注册审评转A。

   5、制剂业务：2024年整体制剂业务增长达88.10%，天康药业营收增长51%，未来2至3年有望持续稳健增长。

   6、CDMO业务：默沙东动保业务新阶段，MSD一期项目稳步推进，二期项目3个大产品均已启动开发。

   7、口服GLP-1产品JH389取得肥胖动物模型的积极数据，血糖下降速率显著快于其他组别（P<0.01），胰岛素水平较对照组降低28%（P<0.05），五周干预后小鼠体重较对照组减重8.3g（P<0.001）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入16.03、19.83、23.89亿元，同比增长16.77%、23.69%、20.49%；归母净利润1.29、1.64、2.08亿元，同比增长92.98%、27.16%、27.04%。首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   环保风险、质量风险、原料药及中间体价格波动的风险、产品研发不达预期的风险、公开资料信息滞后或更新不及时风险。

  

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