华纳药厂(688799):逐步走出集采低谷,抗抑郁新药潜力巨大

#核心观点：

   1、华纳药厂借助原料制剂一体化平台，逐步走出集采业绩低谷，拥有化药制剂注册批件56个、中药制剂注册批件19个，产品涵盖消化、呼吸、抗感染等重点领域。

   2、子公司致根医药开发的抗抑郁候选药物ZG001研发进展顺利，有望成为新一代快速起效、无成瘾性的口服抗抑郁药，国内销售峰值预计达25~30亿元。

   3、前瞻布局濒危动物药材人工替代品，首个产品ZY-022项目已完成临床前研究，计划2025年推进1期临床，未来有望分享10亿以上市场规模。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司收入15.89、18.04、20.35亿元，同比增长12.5%、13.5%、12.8%，归母净利润1.75、1.91、2.11亿元，同比增长6.6%、8.9%、10.6%，对应EPS为1.33、1.45、1.61。首次覆盖，给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   销售不及预期风险、临床研究失败风险、信息滞后风险、第三方数据失真风险、市场空间测算偏差风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。