海大集团(002311):业绩符合预期,饲料增量已接近全年目标-半年报点评

#核心观点：

   1、2025年上半年公司实现营业收入588.31亿元，同比增长12.5%，实现归母净利润26.39亿元，同比增长24.16%。

   2、饲料销量1470万吨，同比增长约25%，外销量已接近2025年全年目标。分品种看，水产饲料同比增长约16%，禽饲料外销量同比增长约24%，猪饲料同比增长约43%。

   3、猪料大幅增长主要得益于行业复苏及公司调整客户结构，前端猪料同比增速约50%。水产料保持高增长主要由于行业去产能后养殖利润普遍较好。

   4、海外地区饲料外销量同比增长超40%，公司将国内竞争范式和核心优势复制到海外市场。

   5、种苗业务收入7.7亿元，动保业务收入4.6亿元。公司在鱼苗产业取得突破，预计未来几年将快速形成产业优势。

   6、生猪养殖业务聚焦团队能力建设和轻资产模式创新，总体养殖风险可控、盈利可观。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年公司实现归母净利润分别为49.6/56.9/67.1亿元，同比增长分别10.2%/14.7%/18.0%，对应2025年19xPE，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   饲料需求下降风险、生猪价格波动风险。

  

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