捷佳伟创(300724):在手订单持续转化收入,半年报预告超预期

#核心观点:

   业绩预览公司预告上半年盈利同比增长39-60％公司发布半年报预告:2025年上半年实现归母净利润17.0-19.6亿元,同比+38.65％-59.85％;扣非归母净利润15.5-18.1亿元,同比+31.37％-53.41％。略超我们预期且较大幅度超过市场预期,我们认为主要系市场前期对订单确收节奏和减值略有悲观,而公司在手订单饱满、持续验收转化为收入,同时公司积极进行应收款项管理、一定程度上降低坏账风险。

   关注要点2Q25公司归母净利润增长中枢+73％YoY。单二季度,公司实现归母净利润9.92-12.52亿元,同比+53％-93％;扣非归母净利润9.13-11.72亿元,同比+45％-87％。我们判断主要系在手订单饱满、转换为收入所致:截至1Q25,公司合同负债121亿元,环比虽略有下降、但仍处在历史较高水平,表明仍有待确收订单支撑收入增长。

   光伏领域,海外订单支撑+挖掘新技术。上半年,我们判断由于东南亚、中东等海外扩产开启、公司新签订单虽同比承压、但环比去年下半年有所改善,且海外扩产以整线为主,价值量和毛利率更高,后续盈利能力仍有提升潜力。公司积极拓展新技术,例如TOPCon高效低成本设备、边缘钝化设备、钙钛矿设备等,不断挖掘新增量。

   积极延伸打造泛半导体平台型设备公司。公司积极拓展锂电、半导体等新领域产品,研发布局半导体湿法清洗设备、碳化硅外延炉、碳化硅离子注入机、锂电卷绕镀膜设备、锂电光学连续式镀膜设备,围绕湿法和镀膜等核心技术横向延伸。

   #盈利预测与评级:

   维持2025年和2026年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026年6.8倍/11.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和70.00元目标价,对应7.2倍2025年市盈率和12.4倍2026年市盈率,较当前股价有5.8％的上行空间。

   #风险提示:

   技术进步不及预期;应收账款回收风险;存货滞压或跌价风险。