海光信息(688041):供应链稳定,存货/预付增加-2Q25中报点评

#核心观点：

   1、1H25公司实现营收54.64亿元（yoy：+45.21%），归母净利润12.01亿元（yoy：+40.78%），扣非归母净利润10.90亿元（yoy：+33.31%）。

   2、2Q25实现营收30.64亿元（yoy：+41.15%，qoq：+27.66%），归母净利润6.96亿元（yoy：+23.14%，qoq：+37.49%），扣非归母净利润6.48亿元（yoy：+18.71%，qoq：+46.52%）。

   3、2Q25毛利率59.33%（yoy：-4.5pct，qoq：-1.86pct），同环比下降预计主要由于CPU产品切换，以及DCU销售规模增长导致的产品结构变化。

   4、2Q25研发费用7.92亿元（yoy：+42.2%，qoq：+12.07%），销售费用1.38亿元（yoy：+249.26%，qoq：+112.54%）。

   5、截止二季度末，公司预付账款20.63亿元，较上季度末增加4.42亿元；存货60.13亿元，较上季度末增加2.18亿元。

   6、7/10海光召开新一代处理器发布会，联想开天同步发布全球首款搭载海光四号的笔记本电脑X7，具备本地AI计算能力。

   7、6月9日公司发布公告启动重大资产重组，换股吸收合并中科曙光并发行A股股票募集配套资金。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27E营收分别为14,663/22,049/25,406百万元，归母净利润分别为33.22/55.87/64.68亿元。维持目标价176.6元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   “实体清单”供应链不确定性、市场竞争加剧、研发不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。