贵州茅台(600519):龙头业绩稳健,全年目标完成可期

#核心观点：

   1、贵州茅台上半年实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%，归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%。

   2、茅台酒上半年实现销售收入755.90亿元，同比增长10.24%，系列酒上半年实现销售收入137.63亿元，同比增长4.7%。

   3、Q2直销渠道销售额167.89亿元，直营占比43.28%，i茅台Q2实现营业收入48.9亿元，占比12.61%。

   4、Q2海外市场实现营业收入28.9亿元，同比增长27.6%。

   5、2025Q2公司实现销售净利率49.53%，同比下降1.07pct，毛利率90.42%，同比下降0.26pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025年公司实现销售收入同比增长9%，归母净利润同比增长7.89%，对应EPS74.06元，当前股价对应估值为19.17倍。给予目标估值25倍，给予"强烈推荐"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济复苏不及预期，白酒整体需求复苏不及预期，公司管理出现重大瑕疵等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。