安琪酵母(600298):国内收入恢复正增长,成本红利持续兑现

#核心观点：

   1、2025H1公司实现收入78.99亿元，同比增长10.10%；归母净利润7.99亿元，同比增长15.66%；扣非后归母净利润7.42亿元，同比增长24.49%。

   2、2025Q2实现收入41.05亿元，同比增长11.19%；归母净利润4.29亿元，同比增长15.35%；扣非后归母净利润4.05亿元，同比增长34.39%。

   3、2025H1酵母及深加工、制糖、包装、食品原料及其他收入分别为57.54、3.84、1.94、15.35亿元，同比分别增长12.38%、-34.64%、-0.48%、24.12%。

   4、2025H1国内、国外分别实现收入44.04、34.62亿元，同比分别增长2.07%、22.60%。

   5、2025H1公司毛利率同比提升1.81个pct至26.09%；2025Q2毛利率同比提升2.27个pct至26.19%。

   6、2025H1公司归母净利率同比提升0.49个pct至10.12%，扣非后归母净利率同比提升1.09个pct至9.39%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入分别为167.89、184.84、200.52亿元，同比增长10%、10%、8%，归母净利润分别为15.86、18.19、20.24亿元，同比增长20%、15%、11%，EPS分别为1.83、2.09、2.33元，对应PE为19.5倍、17.0倍、15.3倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   全球经济增速放缓；海外市场开拓低于预期的风险；食品安全风险；糖蜜价格波动；研报信息更新不及时的风险。

  

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