重庆啤酒(600132):乐堡、乌苏韧性增长,税率提升拖累盈利-2025年中报点评

#核心观点：

   1、重庆啤酒2025年中报显示，25H1营收88.39亿元，同比-0.24%，归母净利润8.65亿元，同比-4.03%。

   2、25Q2营收44.84亿元，同比-1.84%，归母净利润3.92亿元，同比-12.70%。

   3、乐堡、乌苏品牌韧性增长，25H1总销量同比+0.95%至180.08万吨，吨价同比-1.14%至4779.26元/吨。

   4、25Q2毛利率同比+0.75pct至51.21%，销售费用率同比+0.15pct至17.35%，毛销差提升0.60pct至33.85%。

   5、税率提升（从24Q2的20%升至25Q2的27%）阶段性拖累盈利。

  

   #盈利预测与评级：

   2025~2027年归母净利润预测为11.05、11.99、12.86亿元，对应当前PE分别为24、22、21X，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动风险、食品安全风险、高端升级不及预期、大城市战略竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。