山金国际(000975):盈利能力强,25H1合质金毛利率79％-中报点评

#核心观点:

   1、山金国际2025年H1实现营收92.46亿元(yoy+42.14％),归母净利15.96亿元(yoy+48.43％),扣非净利15.98亿元(yoy+41.87％)。

   2、25H1金价均价同比上涨38.9％至724.29元/克,公司合质金营收同比+29.85％,合质金成本同比-3.69％,毛利率达79.15％,同比+7.26pct。

   3、公司拟于境外发行股份(H股)并在香港联交所上市,有望为外延并购带来新可能性,长期矿产金产量增长可期。

   4、中长期看好黄金上涨趋势,除非美国恢复高增长低通胀并行的经济预期,并能有效降低赤字率,否则以央行为代表的买家或延续当前购金策略。

  

   #盈利预测与评级:

   预计公司25-27年归母净利润分别为32.94/37.64/51.12亿元(CAGR为24.57％),对应EPS为1.19/1.36/1.84元。给予公司25年17.91倍PE估值,目标价为21.31元,维持买入评级。

  

   #风险提示:

   金价超预期下跌,公司在建项目进展不及预期等。

  

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