安琪酵母(600298):成本红利如期释放,看好公司中长期利润弹性-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1营业总收入78.99亿元，同比增长10.1%；归母净利润7.99亿元，同比增长15.66%；扣非净利润7.42亿元，同比增长24.49%。2、2025Q2营业总收入41.05亿元，同比增长11.19%；归母净利润4.29亿元，同比增长15.35%；扣非净利润4.05亿元，同比增长34.39%。3、分区域看，国内收入44.04亿元，同比增长2.07%；国外收入34.62亿元，同比增长22.6%。4、分业务看，酵母及深加工产品收入57.54亿元，同比增长12.38%；制糖产品收入3.84亿元，同比下降34.64%。5、毛利率同比提升1.8个百分点至26.09%，主要受益于核心原材料糖蜜价格下行。6、海外新产能落地带来增量订单，酵母蛋白新业务规划完成，预计2026年起收入规模逐步上行。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年实现归母净利润16.33/18.97/21.43亿元，对应PE估值21/18/16倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险等。

  

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