重庆啤酒(600132):吨价承压,静待拐点-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年H1营业总收入88.39亿元，同比下降0.24%；归母净利润8.65亿元，同比下降4.03%；扣非净利润8.55亿元，同比下降3.72%。2、2025Q2营业总收入44.84亿元，同比下降1.84%；归母净利润3.92亿元，同比下降12.7%；扣非净利润3.88亿元，同比下降12.26%，利润下滑主要因所得税率变动。3、2025H1销量为180.1万吨，同比增长0.95%；其中Q2销量同比基本持平。4、2025H1吨价同比下降1.18%；Q2吨价同比下降1.87%。5、分档次看，2025H1高档/主流/经济产品收入同比分别+0.04%/-0.92%/+5.39%。6、分区域看，2025H1西北区/中区/南区收入同比分别+1.75%/-0.7%/-1.47%。7、2025Q2吨成本同比下降3.36%，毛利率同比提升0.75个百分点至51.21%。8、2025Q2期间费用率同比提升0.39个百分点至20.51%；所得税率同比提升7.4个百分点至27.3%，归母净利率同比下滑1.09个百分点至8.75%。9、公司推出1L装精酿产品及饮料新品，拓展非现饮渠道和非酒业务。

  

   #盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年EPS为2.58/2.78/2.86元，对应PE为21X/20X/19X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、需求恢复不及预期；2、行业竞争进一步加剧；3、消费者消费习惯发生改变风险等。

  

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