康龙化成(300759):实验室持续稳健,期待CDMO商业化能力兑现

#核心观点：1、1H25收入64.4亿元，同比+14.9%；归母净利润7.0亿元，同比-37.0%，主要因去年同期处置股权产生大额投资收益；扣非归母净利润6.4亿元，同比+36.7%；经调整净利润7.6亿元，同比+9.5%。2、实验室服务收入38.9亿元，同比+15.5%，毛利率为44.9%，同比+0.7ppt；新签订单同比+10%，药物发现项目数量795个，同比+19.4%。3、CMC收入13.9亿元，同比+18.2%，毛利率同比+2.2ppt至30.5%；新签订单同比+20%，预计更多项目将于2H25交付。4、来自全球前20大制药企业收入11.7亿元，同比+48.0%，占比提升至18.1%；欧洲市场收入12.3亿元，同比+30.5%，占比提升至19.2%；新增客户超过480家，活跃客户数量达2,600家。

  

   #盈利预测与评级：维持2025年和2026年盈利预测不变；A/H股维持跑赢行业评级；A股目标价上调7.5%至36.0元，对应2025/2026年P/E为35.4x和30.2x；H股目标价上调4.8%至26.0港元，对应2025/2026年P/E为23.4x和19.7x。

  

   #风险提示：新药研发风险，新业务拓展风险，贸易及政策波动，产能利用率不及预期。

  

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