九芝堂(000989):业绩符合预期,干细胞药物进展顺利

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入12.65亿元，同比下滑24.71%；归母净利润1.44亿元，同比下滑29.71%；扣非归母净利润1.36亿元，同比下滑28.45%。2、2025年第二季度公司实现营业收入4.59亿元，同比下滑23.52%；归母净利润0.27亿元，同比下滑54.58%；扣非归母净利润0.22亿元，同比下滑57.27%。3、收入利润下滑主要受外部环境、市场因素及内部改革带来的短期调整等综合因素影响，处方药、OTC、大健康产品销售收入分别同比下滑10.67%、36.05%、20.88%。4、公司毛利率59.35%，同比提升0.56个百分点；归母净利率11.37%，同比下降0.81个百分点。5、销售费用同比下降32.94%，销售费率同比下降3.95个百分点；管理费用同比下降7.38%，管理费率同比上升1.39个百分点；研发费用同比下降5.95%，研发费率同比上升0.98个百分点。6、干细胞药物研发进展顺利，YB209项目完成I期临床收尾，YB211项目完成临床I期试验并全面启动临床Ⅱ期试验；北京美科多个干细胞药物临床试验按计划推进。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为24.81亿元、27.16亿元及29.76亿元，归母净利润分别为2.31亿元、2.99亿元及3.75亿元，对应EPS分别为0.27元、0.35元及0.44元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、核心产品放量不及预期的风险；2、原材料成本上涨的风险；3、行业竞争加剧的风险。

  

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