广合科技(001389):深耕服务器PCB业务,受益算力业绩持续提升

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入24.25亿元，同比增长42.17%；归母净利润4.92亿元，同比增长53.91%。2、二季度实现营业收入13.08亿元，同比增长41.96%，环比增长17.08%；归母净利润2.51亿元，同比增长44.13%，环比增长4.51%。3、公司聚焦服务器PCB业务，技术研发覆盖各类算力芯片架构，主要供货通用服务器PCB及英伟达、AMD、Intel GPU加速芯片的服务器PCB。4、2025年上半年整体毛利率为36.41%，其中PCB业务毛利率为32.27%，同比提升1.47个百分点。5、公司产能布局成效显著，广州、东莞、黄石工厂协同发展，泰国工厂于2025年6月投产并处于产能爬坡阶段。6、2025年上半年境外销售收入16.07亿元，占营收66.29%，同比增长27.16%，毛利率达41.59%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年、2026年、2027年分别实现归母净利润10.47亿元、13.04亿元、15.52亿元，对应市盈率分别为28倍、23倍、19倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动

  

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