山推股份(000680):降本增效效果突出,2025H1国内业务毛利率同比+3.0pct-半年度点评

#核心观点：1、2025年H1公司营业总收入70.0亿元，同比增长3.0%；归母净利润5.7亿元，同比增长8.8%；扣非归母净利润5.6亿元，同比增长36.5%。2、单Q2营业总收入37.0亿元，同比增长3.2%；归母净利润3.0亿元，同比增长4.7%；扣非归母净利润2.9亿元，同比增长44.3%。3、国内收入25.9亿元，同比增长2.2%，占总收入37.0%；海外收入39.0亿元，同比增长7.7%，占总收入55.7%，海外增速放缓主要受北方特区景气度下滑影响。4、销售毛利率20.3%，同比上升0.4个百分点；销售净利率8.1%，同比上升0.4个百分点。国内毛利率10.3%，同比上升3.0个百分点，主要得益于降本增效措施；海外毛利率26.8%，同比下降1.7个百分点。5、期间费用率9.9%，同比上升1.4个百分点，销售费用率上升主要因海外市场渠道扩张。6、山重建机2024年实现净利润2.0亿元，超出业绩承诺，预计将成为新增长点，并通过集团协同优势提升核心竞争力。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测为13.9亿元、16.0亿元、18.5亿元，对应PE分别为11倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：国内行业需求不及预期，政策不及预期，出海不及预期

  

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